公司研究 / 2026-11-02
出门问问财务与 TicNote 销售分析
收入、经营利润与现金的变化，以及录音设备销量和盈利证据。
结论
出门问问的收入持续收缩，公司仍未稳定盈利。2025 年削减费用后，亏损明显减少。2026 年上半年，收入再降，亏损扩大。TicNote 已有实际销售，但持续盈利尚无证据，财报没有披露该产品的独立利润。
半年数据与全年数据分开比较。2025 年下半年数据由全年减上半年计算。
公司财务变化
年度收入
单位：人民币百万元
年度经营利润与经营现金流
单位：人民币百万元
| 年度 | 收入 | 毛利 | 经营利润 | 经营现金流 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 397.9 | 149.2 | -61.8 | -37.2 |
| 2022 | 500.2 | 336.2 | 71.6 | 72.4 |
| 2023 | 507.1 | 326.1 | -47.5 | 28.4 |
| 2024 | 390.3 | 203.4 | -207.1 | -168.7 |
| 2025 | 323.0 | 161.7 | -67.8 | -79.8 |
2023 年是这五年的收入高点。2025 年收入较该高点下降 36.3%。2022 年经营盈利，2023 年起再次经营亏损。
早期收入包含大额汽车知识产权安排收入。2023 年此项收入为 138.8，毛利率接近 100%。这项收入在 2024 年消失，影响收入与毛利。扣除此项，2024 年收入同比增长约 6%。因此，2024 年收入下降不全是客户需求减少。这一解释无法抵消后续业务的继续收缩。
2024 年净亏损为 721.5，2025 年为 68.9。两年净亏损不能直接代表经营改善幅度。2024 年包含 480.5 的可赎回股份账面值变动。上市后，这类账面值变动不再发生。公司调整后净亏损从 210.3 降至 57.5。调整后数字仍包含其他会影响比较的项目。
2025 年确实削减了费用。研发、营销和行政费用合计下降约 42%。研发费用从 136.9 降至 77.7。营销费用从 196.0 降至 126.6。行政费用从 88.3 降至 40.0。收入与毛利也同步减少，增长尚未恢复。
最近三个半年的变化
最近三个半年收入
单位：人民币百万元
半年经营利润与经营现金流
单位：人民币百万元
| 期间 | 收入 | 软件收入 | 硬件收入 | 经营利润 | 经营现金流 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 上半年 | 178.9 | 80.6 | 98.3 | -1.8 | -56.2 |
| 2025 下半年，计算值 | 144.1 | 68.2 | 76.0 | -65.9 | -23.7 |
| 2026 上半年 | 78.7 | 42.5 | 36.2 | -49.2 | -38.4 |
2026 年上半年收入同比下降 56.0%。软件收入下降 47.3%，硬件收入下降 63.2%。调整后净亏损从 1.4 扩大至 44.7。2025 年上半年的接近盈亏平衡没有持续。2026 年经营现金流有所改善，但仍为负数。
公司称，其主动减少旧业务投入。旧硬件降价清库存，传统 AIGC 产品也收缩。公司将资源转向 TicNote 和 CodeBanana。这些解释来自管理层，不能视为转型成功证据。新业务尚未填补旧业务减少的收入。
现金仍有缓冲，但财务资源在减少
现金与其他财务资源
单位：人民币百万元
| 时点 | 现金及现金等价物 | 现金、存款证等合计 | 银行贷款 | 流动资产净值 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 年末 | 156.5 | 331.5 | 20.0 | 309.6 |
| 2025 年末 | 139.1 | 253.8 | 51.0 | 200.7 |
| 2026 年 6 月末 | 160.8 | 170.9 | 22.0 | 153.1 |
合计包括现金、存款证、理财产品及非受限定期存款。合计不包括受限存款和非上市股权。理财产品有风险，不能全部等同于现金。
2026 年上半年，现金余额增加 21.7。同期出售金融资产所得为 135.2。购买金融资产支出为 40.6。经营活动消耗现金 38.4。现金增加主要来自金融资产变现。
更广义的财务资源半年减少约 82.9。其中也包括偿还银行贷款等资金用途。减少额不能全部称为经营烧钱。公司仍有财务缓冲，尚无稳定自我供血能力。仅凭半年现金余额，不能判断实际资金耗尽日期。
2026 年 10 月另有一项关联交易。公司同意向李志飞提供 1,200 万元贷款。贷款用于个人财务安排，期限为提款后 12 个月。利率采用提款前的一年期 LPR。协议设有公司股份托管及出售偿债安排。公告没有证明截至研究日已提款。
这笔贷款约等于 6 月末现金的 7.5%。在公司持续消耗现金时，值得关注资金分配。该比例仅作规模比较，不代表 10 月现金余额。
业务从手表、AIGC 转向录音设备和企业软件
本节依据：[1] [2] [3] [5]。完整文件及页码见来源。
| 年度 | 软件收入 | 其中 AIGC 收入 | 硬件收入 |
|---|---|---|---|
| 2021 | 59.5 | 6.8 | 338.4 |
| 2022 | 302.9 | 39.9 | 197.3 |
| 2023 | 343.2 | 117.6 | 163.8 |
| 2024 | 238.1 | 221.7 | 152.2 |
| 2025 | 148.8 | 未单列 | 174.2 |
传统硬件收入从 2021 年起连续下降三年。2025 年硬件收入增长 14.4%，但未持续至次年。AIGC 收入曾在 2024 年增长 88.5%。随后，软件总收入在 2025 年下降 37.5%。公司将原因归于竞争、获客成本和企业采购延迟。
2026 年报告列出录音卡、录音耳机及录音手表。公司也推出企业微信合作款和 CodeBanana。合作、产品发布和获奖均不能替代收入证据。软件分部高毛利也不能代表 TicNote 订阅毛利。
TicNote 销量：有早期需求，规模仍不透明
本节依据：[3] [5] [6] [7] [8]。完整文件及页码见来源。
用户所指产品应是 TicNote 卡片式录音设备。它与 Plaud 属于同类产品。本分析不对知识产权或模仿关系作认定。
| 日期或期间 | 公开信息 | 证据限制 |
|---|---|---|
| 2025 年 4 月 | TicNote 推出 | 公司介绍，经媒体报道 |
| 截至 2025-08-20 | 全球销量超过 3 万台 | 管理层披露，经中证网报道 |
| 2025 年目标 | 全年销售 10 万台 | 目标，不能当成实际销量 |
| 2026 年上半年 | 销售额较 2025 下半年增长 30% | 媒体转述，未给出绝对金额 |
本次检索未找到 10 万台目标达成的可靠披露。2025 年报和 2026 中报未单列 TicNote 销量。30% 增长说法来自业绩相关报道。定期报告未列出对应产品收入或核对表。其口径也未明确区分录音卡和其他 TicNote 产品。因此，本分析将其作为补充线索。
销量超过 3 万台说明产品已有早期需求。这不证明渠道库存已全部卖给终端用户。披露也未提供退货率和净销售口径。不能把硬件分部全部收入归给 TicNote。更不能用零售价乘销量代替公司确认收入。
TicNote 是否赚钱：公开数据无法单独确认
全部硬件毛利率
单位：%
| 期间 | 全部硬件收入 | 全部硬件毛利 | 硬件毛利率 |
|---|---|---|---|
| 2024 全年 | 152.248 | 1.778 | 1.2% |
| 2025 上半年 | 98.274 | 28.628 | 29.1% |
| 2025 下半年，计算值 | 75.957 | 4.133 | 5.4% |
| 2025 全年 | 174.231 | 32.761 | 18.8% |
| 2026 上半年 | 36.171 | 0.476 | 1.3% |
2026 年上半年，硬件分部毛利仅 47.6 万元。毛利尚未扣除全部研发、营销和行政费用。硬件分部整体对公司费用的覆盖能力很弱。
旧款手表、耳机降价清库存会拉低分部毛利。因此，1.3% 不能直接视为 TicNote 的毛利率。TicNote 可能有正毛利，旧产品可能拖累平均值。公开报告没有提供拆分，无法验证这个解释。集团亏损也不能直接证明 TicNote 单品亏损。
目前更合理的判断是：TicNote 有销售基础。它尚未证明能持续赚钱，或支撑公司恢复增长。这一判断对集团层面的把握较高。对 TicNote 单品利润，只能保留判断。
需要公司披露以下数据，才能改变这一判断：
- 每半年净销量、产品收入及平均成交价。
- 扣除渠道费用、退货和保修后的硬件毛利。
- 付费订阅人数、续费率和每位用户收入。
- 扣除模型调用成本后的订阅毛利。
- 获客费用、产品研发费用及产品经营利润。
数据与来源
方法与来源
研究取样日为 2026-11-02。页面转换于 2026-11-03。未更新财务数据。未取得 TicNote 单品利润和续费率。
页码均指报告印刷页码。曲线采用财报原值计算。年度经营利润来自 2025 年报五年摘要。2021—2023 年收入与现金流采用招股章程数据。半年经营利润与现金流来自各期财务报表。2025 下半年用全年减上半年，未作年化。
- 招股章程，2024-04-16：概要第 12—18 页，早期分部收入及现金流。
- 2024 年报：第 4、13—17、72、94 页，知识产权收入及经营变化。
- 2025 年报：第 4、9—11、63、66、84—86、102 页，年度数据、硬件毛利及财务资源。
- 2025 中报：财务报表及分部附注。
- 2026 中报：第 4—10、33—38、40—42、47 页，半年数据及清库存说明。
- 中国证券报，2025-08-22：管理层披露 TicNote 全球销量超过 3 万台。
- 华夏时报，2025-08-22，新浪转载：全年 10 万台销售目标。
- 证券之星，2026-08-28：TicNote 销售额半年环比增长 30% 的报道。该数字未在定期报告中单列。
- 贷款协议公告，2026-10-16：向李志飞提供贷款的协议及条款。