你看到的“消费还行、出口还行”和朋友们说的“经济不好”，都是真的。它们看的是同一个经济的两个半边。这一页给出一个评估框架，把公开数据分到冷热两边，再回答好还是差。
上半年出口增 13.4%，高技术制造业增加值增 13.3%，服务零售增 5%。2025 年贸易顺差 1.2 万亿美元创纪录，2026 年在往更高走。这是你看到“还不错”的来源。
房地产投资上半年跌 18%，70 城房价连跌 37 个月，7 月居民贷款净减少 4603 亿，青年失业率 17.9%。这是你朋友说“不好”的来源。
把 2026 年上半年到 7 月的主要指标按同比增速排一排，冷热一目了然。涨的都在生产和出口那边，跌的都在房子和投资那边。
判断一个经济体好坏，光看 GDP 会被误导。我按五个部门看：外贸、企业、家庭、政府、价格。每个部门挑两三个最硬的数，再标冷热。
两个提醒。一是价格“转正”里有输入型成分：2026 年 2 月底开打的伊朗战争把油价推到 100 美元上下，6 月 PPI 涨 4.1%，对企业是成本压力，对家庭是购买力压力。二是收入涨 5.2%、消费支出只涨 3.7%，城镇更是只涨 3.0%。收入没停，但人们把多出来的钱存起来了，或者拿去还房贷。
宏观数据说“增长 4.7%”，朋友说“很差”。这两句话可以同时成立，原因有六个。
工资条、公司营收、房子估值都是名义数。过去三年 GDP 平减指数为负，名义增速只有 4% 左右，比实际增速低。同样是“增长 5%”，2019 年名义增 7% 到 8%，现在名义只有 4%，落到每个人头上就是工资不涨、营收不涨。
热的一半是出口制造、AI、新能源、半导体，集中在江浙和珠三角的工厂。冷的一半是房地产、互联网、传统线下服务、餐饮零售、公务员。做互联网、投资、消费品的人，访谈样本天然偏冷。农村收入增速 6.4% 高于城镇 4.4%，也说明冷的更多是城市中产。
收入涨 4% 到 5% 是真的，但一套房跌 20% 到 30% 也是真的。对一个城市家庭，房产占财富六到七成，房价三年的跌幅远大于三年工资的涨幅。人是看净资产决定花不花钱的。
二季度净出口贡献了 GDP 增量的两成多，但制造业 PMI 从业人员指数一直在 50 以下。价格战之下，2025 年工业利润全年只增 0.6%。Bruegel 把这叫“没有利润的增长”。工厂在忙，但没多招人，也没多发钱。
7 月新增贷款净减少 3400 亿，居民贷款净减少 4603 亿，M2 增速 7.7%。三年期存款利率从 3% 以上降到 1.6%，人们还是选择存钱和提前还房贷。这是典型的资产负债表衰退行为：不管利率多低，先还债。
消费者信心指数在 90 上下，2022 年以来没有回到过疫情前的 120 以上。信心低的时候，同样的收入会带来更低的消费，服务消费好而商品消费差，就是人们把钱花在“当下的体验”上，不买“未来的耐用品”，比如车和房。
“好还是差”要先问“对谁、按什么标准”。分四个标准回答。
| 标准 | 判断 | 依据 |
|---|---|---|
| 总量增长 | 中等偏弱 | 4.3% 到 4.7% 是除疫情外三十年最低，但放在大经济体里仍是最快之一。二季度首次没达到 5% 目标。 |
| 产业竞争力 | 好 | 关税之下出口反而创纪录，结构从服装家具换成了电动车、电池、半导体。这是真实力，不是刺激出来的。 |
| 家庭生活 | 差，且还在变差 | 房价、就业、信贷三项同时收缩，消费支出增速低于收入增速。7 月各项数据比 6 月更弱。 |
| 可持续性 | 风险高 | 增长靠外需，贸易伙伴跟进加关税的概率在上升。靠生产不靠消费的模式，利润薄，就业弱，撑不了太久。 |
综合起来：中国经济现在是“企业能出口，家庭不消费”的状态。它没有崩，工厂端甚至很强；但普通人的生活水平在下降，因为房子在跌、工作难找、工资名义上不涨。朋友们说的“不好”，说的是家庭端，这个判断是对的。你看到的“还不错”，出口是真的不错，消费只有服务类不错，商品消费接近零增长。
下半年的关键变量是政策。Merics 和 Citi 都预计年底前会有新一轮财政刺激（Citi 的基准是增量 1 万亿元），但学界的建议更激进：中欧商学院朱天提出 2026 年名义 GDP 目标定到 7%，发数万亿消费券直接补家庭。目前的做法是以旧换新（一季度 625 亿）和反内卷，力度和方向都还在“暖工厂”，没到“暖家庭”。
不用看几十个指标。下面六个每月都有，够用来判断冷的那一半有没有回暖。每个指标先给一句判断标准，再画出官方数据的逐月走势，图下附数据表和来源，你可以自己下结论。
“现状”为最新一期数据，“判断”按各指标旁边写的标准。
季度同比，%。名义增速按现价 GDP 计算，是人们感受到的那个数；实际增速剔除了价格。两条线的差就是价格变化。
2023 年三季度到 2026 年一季度，名义增速连续 11 个季度低于实际增速，也就是价格总水平在跌。2024 年三季度到 2025 年四季度，名义增速一直在 3.8% 到 4.6% 之间。2026 年二季度名义增速 5.9%，三年来第一次高于实际。这一跳主要来自油价和 AI 产业链涨价，是输入型的。
名义增速低于 5%，工资、营收、房价的名义数都难涨，体感一定差。回到 6% 到 7% 并持续两个季度，才算走出通缩。
亿元。正数是家庭这个月净借了钱，负数是净还了钱。包含房贷、消费贷和个体经营贷。
2025 年 12 个月里有 6 个月家庭在净还钱，全年只增加 4417 亿元，其中短期贷款减少 8351 亿元。2026 年前 7 个月有 4 个月为负，累计减少 8271 亿元。这是有月度数据以来第一次出现年初至今为负。
连续为负就是家庭在去杠杆。当月值转正并连续三个月为正，才说明家庭重新敢借钱。
%。看环比而非同比，因为同比要滞后一年才能反映止跌。下面第二张图数每月有多少个城市在涨。
环比均值从 2023 年 6 月起连续 38 个月为负。跌幅在 2025 年 10 月最深，此后逐月收窄，2026 年 6 月收窄到 -0.15%。上涨城市数从 2025 年 9 月的 5 个回升到 2026 年 6 月的 20 个，7 月 17 个。上一次过半是 2023 年 5 月。
环比均值转正，且上涨城市过半，两者同时持续三个月，才算止跌。现在是跌幅收窄，不是止跌。
年初至今累计同比，%。社会消费品零售总额以商品为主，服务零售额是统计局 2023 年起单独发布的口径，只发布累计值。
服务零售增速两年多来稳定在 5% 到 6%。商品零售增速在 2025 年上半年靠以旧换新冲到 5%，下半年开始回落，2026 年前 7 个月只有 1.2%。两者的差距从 2025 年底的 1.8 个百分点扩大到 3.8 个百分点。人们还在花“体验的钱”，不买耐用品。
差距收窄到 2 个百分点以内才正常。差距扩大说明商品消费在单边走弱。
%。按月份叠放三年，方便剔除季节性：每年 7、8 月毕业季是高点，之后回落。
2026 年 1 到 7 月，每个月都高于 2024 年同月；除 2 月外，每个月都高于 2025 年同月。7 月 17.9%，比去年同月高 0.1 个百分点，比前年高 0.8 个百分点。三年的曲线形状一样，整体在往上抬。
看 9 到 11 月能不能回到 15% 以下。2024 年这三个月是 17.6、17.1、16.1；2025 年是 17.7、17.3、16.9。
指数，50 为分界。这是问工厂“这个月用工比上月多还是少”的答案汇总。出口再好，看这个才知道有没有变成工作。
从业人员指数从 2023 年 3 月起连续 42 个月低于 50。总指数在 50 上下来回，从业人员指数始终在下面 1 到 2 个点。2026 年 4 到 8 月均值 48.7，比 2025 年同期的 48.0 高，是三年来最好的一段，但仍没到 50。
回到 50 以上并站稳，才说明出口景气传导到了就业。
朋友访谈的样本偏冷，可以在提问上补救。少问“经济好不好”，多问五件具体的事，再按冷热归类：
答案会自然分成两堆。外销、制造、AI 的人在一堆，内销、地产、互联网、消费的人在另一堆。两堆的比例和差距，就是你自己的“冷热表”。
六个指标里，四个直接取官方发布值；两个（名义 GDP 增速、70 城房价均值）官方不直接发布，按官方分项数据计算，算法写在图下。所有计算可复现，原始数据表附在每张图下。